В ликбезе о том, как формируется курс валют рассказываем, от чего зависит цена рубля и фунта, почему сырьевым государствам невыгодна крепкая нацвалюта, где и зачем биткоин используют как официальную денежную единицу, в чем особенности криптокурса, зачем развивающиеся страны переходят на доллары, как работает чёрный валютный рынок, почему происходит дефолт и каким образом государственный долг влияет на национальную валюту.
Как государства выбирают национальные валюты: от рублей до биткоинов
В мире на примерно две сотни независимых государств насчитывают 159 валют. Каждое государство или экономическое пространство (например, ЕС) решает, какую валюту использовать в качестве национальной, основываясь на своих исторических традициях и законах. Например, в России таким законом служит ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», где рубль называется официальной денежной единицей, а введение других валют в обращение запрещается. Также государство решает, как будет функционировать система обмена национальной валюты на иностранную, и какой институт будет ответственен за выпуск денег. В России этим занимается Центральный Банк РФ, в США — Федеральная резервная система (ФРС), а в Европейском Союзе — Европейский центральный банк. Некоторые валюты используются на территории нескольких стран — например, евро расплачиваются в 19 государствах-членах ЕС (всего их 28) и ещё в Черногории, Андорре, Монако, Ватикане, Сан-Марино, Косово и нескольких других странах, а долларом законно расплачиваться не только в США, но и на Маршалловых и Бермудских островах, на Панаме, в Сальвадоре, в Эквадоре и Микронезии.
Некоторые страны полностью или частично отказываются от своей валюты: Панама начала использовать доллар США ещё в 1904 году вместо колумбийского песо, в Эквадоре долларизацию провели в 2000 году из-за гиперинфляции национальной денежной единицы «сукре», а Сальвадор принял доллар в качестве официальной валюты в 2001-м. После этого уровень инфляции, который при местной единице «колон» составлял около 10%, упал до 4%, а в 2020 году принимал значение уже менее 1%. Главное преимущество долларизации — стабильность стоимости валюты, а недостаток — потеря автономии государства в проведении денежно-кредитной политики, которая начинает зависеть от Федеральной резервной системы США.
В 2021 году Сальвадор признал официальной валютой ещё и биткоин. Инициатором стал президент страны Найиб Букеле: он считает, что такое решение сможет привлечь в страну иностранные инвестиции и облегчить переводы от работающих за рубежом граждан страны.
«Криптовалюта в качестве национального платежного средства — это, скорее, эксперимент отдельно взятых экономик, которым уже нечего терять. Отсутствие единого центра эмиссии (Центробанка), анонимность транзакций, техническое несовершенство протоколов и довольно невысокая скорость обработки платежей (в сети Bitcoin в секунду обрабатывается 4-7 транзакций) делают цифровые активы неподходящей альтернативой национальным валютам» .
Виктор Першиков, ведущий аналитик компании 8488 Invest.
«Как показал пример Сальвадора, число граждан, которые используют биткоин в качестве средства платежа, крайне низкое (всего у 50% населения есть доступ к интернету, и только каждый третий из них установил государственный криптокошелёк), тогда как 86% компаний и предприятий в стране и вовсе не сталкивались с платежами в биткоине» — добавил эксперт, — С внедрением BTC в качестве средства платежа у государства появились сложности с внешним кредитованием — МФВ отказывает Сальвадору в кредитах по причине возросших рисков в экономике на фоне интеграции BTC на государственном уровне».
Большинство жителей страны скептически относятся к нововведениям: две трети населения не хотели бы, чтобы им платили в биткоинах, а чуть меньше половины вообще о них не знают. Опыт Сальвадора показывает, что век широкого использования цифровой валюты ещё не пришёл — люди продолжают пользоваться обычными деньгами, стоимость которых выражается в курсе валют.
Что влияет на курс валют: валютные режимы, спрос, предложение и Центральный банк
Курс валют — это цена национальной денежной единицы одной страны, выраженная в валюте другой. Он зависит от действующего валютного режима и устанавливается либо в рамках рыночных условий, либо законодательно.
Международный Валютный Фонд (МВФ) выделяет 10 типов валютных режимов, которые можно отнести к трём основным категориям: режиму фиксированного, переходного или плавающего валютного курса. Они отличаются степенью влияния государства и Центрального банка на курс валют, а также направлением экономической политики.
Если в стране действует фиксированный валютный режим, это значит, что национальная валюта привязывается к другой и жёстко контролируется. Например, такая система действует в развивающихся ОАЭ, где 1 доллар стоит 3,67 дирхама, и Саудовской Аравии, где за одну единицу американской валюты платят 3,75 рияла. Основная мотивация для привязки валютных курсов — стимулирование торговли между странами за счет снижения валютного риска.
Почти во всех странах с развитой экономикой действуют плавающие режимы, например, в США, Новой Зеландии, государствах еврозоны и в том числе в России. Это значит, что в этих странах курс зависит от спроса и предложения на рынке, а цели по уровню курса и темпам его изменения не устанавливаются.
«Международный валютный рынок (FOREX) — поясняет Виктор Першиков — это комплекс современных средств связи, объединяющих национальные центробанки, крупные финансовые институты и брокерские компании, которые являются основными игроками на международном валютном рынке. Курс валют формируется как следствие операций по купле и продаже активов участниками рынка, и на него влияет значительное количество факторов, включая экономические, политические и социальные процессы в странах-участниках рынка FOREX. Любая страна, в которой ходит валюта, по умолчанию является участницей FOREX. Даже Северная Корея так или иначе ведёт взаиморасчёт с другими странами в других валютах, например, в юанях».
Эксперт также считает, что определение Центрального банка России о плавающем режиме экономики страны не соответствует сегодняшней действительности: «События последних месяцев указали, что роль ЦБ РФ в рынке остаётся крайне высокой. Мы видим, что благодаря вмешательству Центробанка (пусть и не прямому, а в рамках валютных интервенций в ситуацию на валютном рынке, курс рубля укрепился до 57 рублей за американский доллар, чего не наблюдалось уже несколько лет. При этом мы однозначно предполагаем, что сейчас финансовый рынок России является закрытым (нерезиденты не могут на нём работать), а западные страны при покупке нефти и газа вынуждены расплачиваться через «рублёвую схему». Таким образом, мы имеем закрытый рынок с контролем за финансовыми потоками со стороны правительства и ЦБ РФ, что однозначно не подпадает под формулировку «свободно плавающего валютного курса».
При определении валютного режима в стране государство учитывает инфляционную составляющую. Инфляция растёт, если национальная валюта слабеет, и падает, если валюта укрепляется. Сильные изменения в обе стороны вредны для экономики, поэтому Центральный банк оценивает, какой валютный режим позволит в долгосрочной перспективе стабилизировать уровень инфляции с учётом изменений цен, уровня занятости населения, ситуации в экономике и производстве. Например, ЦБ России сменил управляемый валютный режим на плавающий в 2014 году. Это позволило экономике подстроиться под меняющиеся условия, а Центральному банку — сфокусироваться не на поддержке курса рубля в рамках валютного коридора, а на контроле инфляции. При плавающем валютном курсе ЦБ не может контролировать колебания в стоимости валюты, поэтому курс национальной денежной единицы в таком случае может резко укрепляться и слабеть.
Как курс валют влияет на экономику: укрепление, ослабление и чёрный рынок
Высокий курс национальной валюты выгоден для внутреннего рынка и импорта: например, ритейлерам, которые тратят «дешевую» валюту на закупку товаров за границей, и получают «дорогой» рубль в качестве выручки от их продажи в России. При этом низкий курс полезен для экспорта: например, небольшая стоимость рубля по отношению к евро позволяла России получать высокие доходы в бюджет от продажи нефти и газа в Европу.
Когда национальная валюта быстро обесценивается, например, в результате скачка инфляции или дефицита платёжного баланса, происходит отток иностранного капитала, рост цен на внутреннем рынке, падение покупательской способности и уровня жизни населения, рост инфляции, а также появляются риски дефолта при девальвации национальной валюты.
Как дефолт влияет на курс валюты?
Дефолт — невозможность государства произвести выплаты по внутренним или внешним долговым обязательствам. Суть дефолта — это потеря платёжеспособности государства, у которой могут быть разные причины: девальвация национальной валюты, заморозка золотовалютных резервов, рост инфляции, несбалансированность бюджета, ошибки в денежно-кредитной политике и другие. Дефолт разделяют на технический — возможность исполнить обязательства не сразу, а в течение определённого срока после наступления даты выплат, и обычный дефолт — фактическая неспособность государства платить по долгам, последствиями которой становятся экономический кризис, снижение доходов населения, рост инфляции и девальвация валюты.
17 августа 1998 года Россия объявила технический дефолт по краткосрочным облигациям: власти заявляли, что девальвации не будет, однако к концу года рубль обесценился в три раза (с 6 до 20 рублей за доллар), парализовав банковскую систему на несколько месяцев и существенно снизив уровень жизни населения. По мнению S& P Global Ratings, Россия близка к техническому дефолту в наше время. Американская аналитическая организация понизила кредитный рейтинг России, потому что возможность её финансовых институтов обслуживать государственный долг, снизилась. 24 мая Министерство финансов США объявило, что не будет продлевать лицензию, которая позволяет России обслуживать свой внешний долг, а американским владельцам российских облигаций — получать платежи. Ранее были заморожены международные резервы ЦБ, что также осложняло выплаты долгов. Однако российские экономисты обнаружили пункт в договоре, который теоретически позволяет проводить выплаты в рублях без объявления технического дефолта.
Возможность фактического дефолта Исландия допустила в 2008 году, когда крупнейшие банки страны накопили очень высокий долг в иностранной валюте. Для решения финансового кризиса правительство повысило налоги, предоставило льготы для облегчения выплат по ипотеке, запретило гражданам покупать иностранную валюту и акции. Тогда из-за падения цен в стране начал процветать туризм, что также помогло Исландии выйти из кризиса.
12 апреля 2022 года Шри-Ланка объявила дефолт по внешнему долгу в первый раз за всю историю страны из-за нехватки валюты для его оплаты. Правительство государства сможет продолжить обслуживание долгов только после их реструктуризации Международным Валютным Фондом.
Государственный долг России на 1 апреля 2022 года составляет 453,5 млрд. долларов. Такой же показатель США в начале февраля впервые превысил 30 трлн. долларов и побил все рекорды. Однако судить о близости дефолта в США по объему их госдолга неверно — в абсолютных цифрах у страны действительно большой госдолг, который увеличивается каждую секунду, однако оценивать задолженность государств стоит в привязке к ВВП: чем сильнее экономика, тем легче стране платить по долгам. В 2021 году госдолг США составлял 101% ВВП — с таким долгом десятилетиями живут Франция, Италия, Япония. К тому же, сам по себе внешний долг не может стать причиной дефолта — тот может произойти, если государство не будет способно взять новые кредиты на покрытие старых, а у США с этим проблем нет — облигации этой страны являются самыми популярными у инвесторов по всему миру.
Чтобы финансировать свой долг, страны могут печатать больше денег, но это приведёт к более высокой инфляции. В таком случае, деньги обесцениваются: за один и тот же товар придётся заплатить больше, чем раньше.
«Когда национальная валюта резко укрепляется, это вредит экспорту — снижает выручку от операций внешней торговли [внешняя торговля преимущественно ведётся в долларах, поэтому при высоком курсе рубля при обмене валют выручка уменьшается], производство в стране замедляется, пагубно влияя на экономику, а растущая на этом фоне доля импортных товаров вредит внутреннему бизнесу. Чаще всего, мировые центробанки стремятся достичь баланса, не допуская резкого повышения или снижения курса национальной валюты. Для этого они могут изменять ключевую процентную ставку и проводить валютные интервенции» — комментирует Виктор Першиков.
При этом в каждой стране существует чёрный рынок валют. «Все операции с валютой, проходящие вне лицензируемых финансово-кредитных учреждений, являются незаконными и подпадают под определение «черного рынка», — поясняет ведущий аналитик, — На нём курс валют может отличаться от официального курса Центробанка на порядок. В некоторых странах такой рынок является неотъемлемой частью экономики. Например, долгое время в Узбекистане чёрный рынок был единственным способом для населения купить иностранную валюту, но существенно дороже, чем по официальному курсу Центрального банка. В России на фоне запрета на продажу иностранной валюты банками в марте этого года появилось большое количество предложений о покупке валюты «с рук», что подпадает под определение чёрного рынка». Возможно, люди заинтересовались нелегальной покупкой иностранных денежных единиц, потому что легально купить евро и доллар до сих пор невозможно из-за запрета Центрального банка.
Что происходит с курсом рубля: взлёты и падения
В марте курс доллара превышал 120 рублей — это происходило на фоне вводимых против России санкций и паники: люди начали массово покупать и снимать валюту. А 20 мая — опустился до 57 рублей — минимума с 2018 года. Экономисты связывают это с тем, что на российское экспортное сырьё сильно выросли цены, а многие импортёры ушли с российского рынка из-за проблем с логистикой и переводами средств из-за рубежа, составляя меньшую конкуренцию отечественным производителям. Эти процессы привели к рекордному профициту торгового баланса: «В настоящее время платежный баланс сильный. Мы экспортируем по прежним объемам энергоресурсов, а в условиях ограничения импортных поставок импорт снизился. Счет текущих операций профицитный, выше обычного значения в пять-шесть раз», — так ситуацию прокомментировал министр финансов Антон Силуанов.
На укрепление рубля также значительно повлияли валютные ограничения: российские экспортёры с 28 февраля были обязаны продавать 80% валютной выручки и покупать на неё рубли, а россиянам было запрещено покупать валюту и снимать её со счетов в объеме более 10 тысяч долларов. Другой причиной стало резкое повышение ключевой ставки Центрального Банка до 20% 28 февраля, которое простимулировало граждан открывать вклады в рублях и покупать рублёвые активы.
22 февраля рубль признали самой волатильной валютой, тогда показатель колебаний курса составлял почти 34%. А ещё в январе в этом рейтинге его опережали турецкая лира, чилийский песо, бразильский риял и южноафриканский рэнд. Рубль лидировал в списке самых изменчивых валют и раньше — уже в марте 2020 российская денежная единица была второй в списке самых волатильных. Этот показатель важен для инвесторов — он позволяет оценивать риски и впоследствии принимать решения по вкладам. Но волатильными могут быть не только национальные валюты: те, кто решил рискнуть и вложиться в биткоин в 2010 году, когда он стоил 0,06 цента, сегодня уже долларовые миллионеры — в 2020 BTC подорожал на 300%, а спустя год — ещё вдвое.
От чего зависит курс криптовалют: котировки, биржи и твиты Илона Маска
На курс обычных валют непосредственно влияет валютный режим, установленный государством. А механизмы формирования курса криптовалют никак не зависят от финансовой политики какой-либо страны — у биткоина, эфириума и других цифровых денег отсутствует единый центр эмиссии (выпуска) — они децентрализованы, поэтому на них влияет исключительно спрос и предложение. При этом криптовалюты в зависимости от криптовалютной биржи котируются в евро, турецких лирах, рублях, но чаще всего в долларах США.
Курс криптовалют очень волатилен: на цену цифровых денег влияют даже твиты Илонa Маска — когда он написал о том, что Tesla больше не будет принимать платежи в биткоинах, цена на BTC упала на 15%, а когда опубликовал мем о «расставании» его компании с этой криптовалютой, она потеряла ещё 5%. На настоящее время один биткоин на криптобиржах стоит около 30.000 долларов, полгода назад он стоил 60.000 долларов, а три года назад — 4000 долларов.
«Что касается причин влияния твитов на рынок криптовалют, то всё очень просто: рынок криптовалют слишком мал по капитализации — всего 1.2 трлн долларов на текущий момент, — поясняет Виктор Першиков, — Чем меньше рынок, чем меньше на нем оборот активов и число участников, тем сильнее ценовые движения. Волатильность крипторынка значительна, цена может измениться за день на десятки процентов, а в случае если инфлюэнсеры делают заявления относительно цены криптоактивов, резкий рост покупок или продаж на низкокапитализированном рынке приводит обычно к резким изменениям цены». — Аналитик спорит с убеждением о том, что на криптовалюту влияет всё что угодно: «Экономические показатели, регулярно публикуемые по крупным мировым экономикам, гораздо сильнее влияют на фондовые и товарные рынки, чем на рынок криптовалют».
Курсы валют — это очень сложная система, зависящая от огромного количества факторов, где все участники рынка взаимосвязаны. Это комплексные механизмы, цифры, графики, документы Центральных банков, прогнозы и спекуляции, в которых может быть сложно разобраться человеку без экономического образования. Но в конечном счёте оказывается, что курсы валют, как и многие другие явления в мире, зависят от действий людей. Человеческие решения могут привести к условно хорошим и плохим последствиям для жителей как одной страны, так и всего мира.
Большое спасибо Виктору Першикову, ведущему аналитику 8848 Invest и автору книги «Неэффективное большинство. Роль индустрии в становлении розничных трейдеров» за помощь в подготовке этого материала.
